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巴黎人娱乐城:白酒行业步入报表验证期 估值修复仍有空间

2019-02-25 09:16  红宝石娱乐城  红宝石娱乐城  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

红宝石娱乐城 www.8ko6.com.cn 从春节后跟踪情况看,白酒行业降速而非失速,食品行业需求稳定,乳业调味品保持高景气,消费疲软对具有刚性特征的食品饮料行业影响有限,好于市场前期悲观预期。3月进入报表验证期,关注业绩超预期及估值尚未修复到位品种,重点推荐茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河、汾酒,以及超跌品种五粮液。食品需求偏刚性,龙头企业稳健性更强,重点布局乳业龙头伊利,继续推荐海天/中炬,推荐稳健成长的细分龙头绝味/香飘飘等。

一、渠道调研周周鲜

茅台:3月配额陆续发放,但3月份计划量较少,市场仍处于供不应求状态,批价小幅回升至1780-1800元。猪年茅台近期发货较少,批价报2600元,环比上周上涨150元。

五粮液:动销良好,当前库存不高,节后价格略有提升,各地经销商报价在795-810元区间。

国窖:继续全线?;?,各地经销商反馈动销差异较大,节后报价平均看在690-715元区间。

(图片来源网络,如有侵权请联系本站)

二、白酒板块最新思考:迎接年报验证期,价值重于趋势

白酒节后动销再跟踪:打消板块负增长悲观预期,旺季动销奠定Q1双位数增长基础。节后我们陆续对各地经销商调研,结合本周节后补货情况看,我们认为行业整体符合春节前预期。高端茅五及中档白酒(古井/口子/今世缘)发货动销均不错,次高端白酒依靠省外市场或扩充经销商,完成旺季发货任务。市场关注度较高的核心标的能够维持Q1正增长,预计茅五汾古今等公司Q1大概率实现两位数以上增长,部分公司更快,整体来看行业增速虽有回落,但打消市场负增长的悲观预期,反映出终端需求的韧性。详见节前报告:《徽酒春节最新跟踪:中档酒需求偏刚性,备货积极库存合理》及节后调研报告:《19年春节白酒最新跟踪:春节符合预期,品牌分化明显》。

板块近期快涨回顾:行业正增长修复悲观预期,外资流入及市场回暖放大涨幅。Q4行业出现动销疲软后,多家企业控量保价,从12月底开始的春节跟踪情况来看,半数以上公司会维持正增长,好于中秋节后市场负增长的悲观预期,我们1月份月报也以《春节旺季临近,关注估值修复》为题,看好板块估值修复,由于外资流入(年初至今茅台外资净流入117亿,五粮液外资净流入48.2亿)及市场回暖的外部因素,白酒修复行情演绎幅度超出预期。

估值修复再思考:买价值重于买趋势,低增速品牌公司值得高估值溢价。按照过去两轮白酒周期经验,基本面降速会不断拖累估值水平,但在股东结构多元化、外资持续流入背景下,品牌消费品企业若能实现正增长,低于20倍时刻会成为长线资金买入的估值修复的机会。08年白酒受外部需求抽空,13年白酒受消费结构抽空,而本轮白酒是降速成长而非增长失速,目前经历的旺季考验期行业仍能实现正增长,中期视角看价值凸显,核心标的仍受长线资金青睐。

板块估值修复走势预判:迎接年报及春糖调研验证期,估值修复仍有空间。板块经历节后大幅上涨后,当前估值基本修复至20倍左右,全年估值修复空间有所兑现,以茅台、海天、伊利为代表的龙头公司率先估值修复,龙二龙三估值随后也有所修复。目前来看,白酒板块估值修复至20倍,看五粮液、古井、口子、今世缘等公司,估值修复仍有空间。进入2月底3月份,MSCI比重提升即将宣布,板块进入年报业绩验证期,同时3月中下旬糖酒会密集调研,全年正增长预期将有更清晰反馈。

后期关注业绩超预期及估值尚未修复到位品种,看全年板块估值修复仍有空间。

三、重点公司跟踪:茅台停止定制贴牌业务,五粮液组织扁平化改革加速

贵州茅台:春季营销工作会议明确执行方向,集团停止定制业务利好品牌价值。茅台酒销售公司本周召开19年春季营销工作会,对各项营销工作目标执行方向进行细化,后续继续关注渠道体系整顿,及直营体系方面改造进度和配额放量。茅台集团同日发布公告,要求全面停止包括茅台酒在内的各子公司定制、贴牌和未经审批产品所涉业务,相关产品和包材在未经集团允许的情况下,就地封存,不再生产和销售,我们认为,集团层面停止定制贴牌业务利于避免品牌力透支,保障茅台强大品牌力核心价值。在公司19年增长目标指引清晰,外资持续买入背景下,茅台仍是白酒板块首选的确定性聚焦标的,继续强烈推荐。

五粮液:营销改革会议召开,组织架构扁平化方案落地。根据行业自媒体报道,五粮液本周召开营销改革会议,公司主要领导及销售代表400余人出席?;嵋橹氐闶墙笃行闹谱湮角?,以省为基础,构建单省营销战区或多省合一的营销战区,将总部职能前移至省区一级,组织架构扁平化推进。此外,将职能部门和资源下沉到营销战区,加强市场精耕细作和快速响应。我们认为,公司加大组织架构扁平化力度是改革重要一环,我们期待进一步推动经销商及终端服务能力强化,激发渠道动力,以及价格体系理顺,为新包装产品上市奠定基础。公司在强品牌力,茅台缺货,和消费韧性共同作用下,春节动销良性,近期估值修复明显,我们建议后续关注淡季批价走势,及新品上市进度和渠道反馈情况,维持19-20年3.78和4.37元EPS预期,维持“强烈推荐-A”评级。

舍得酒业:18年稳健收官,19年砥砺前行。公司本周披露年报,受益玻瓶业务并表及酒业放量,18年收入业绩分别增长35.0%和118.5%,业绩增长符合预告中枢,收入下半年环比提速。公司股权激励方案去年底落地,制定中长期积极增长目标。短期来看,渠道调研反馈公司春节发货情况良好,预计19Q1有望迎接高增长开门红,期待公司19年继续加大核心经销商培育,增强终端维护及管控,逐步消化渠道较高库存,实现更高质量的稳健发展。给予19-20年EPS预期1.16和1.41元,给予20年23倍PE,调整目标价至32元,维持“强烈推荐-A”评级。详见最新报告《舍得酒业:稳健收官,砥砺前行》。

酒鬼酒:内参销售公司提价,目标积极挺价坚定。内参酒营销公司本周下发调价通知,自3月15日起将上调内参酒战略价(结算价)20元/瓶,本次调整价格为内参酒销售公司(由30多位大商共同出资成立)对经销商的供货价。自内参酒销售公司去年底成立以来,短期目标聚焦完善价格体系。根据草根调研反馈,内参及酒鬼系列春节动销情况良好,公司19年制定较高增长目标,对部分经销商增长考核达20%以上,内参酒制定目标更高,当前内参终端实际成交价在1050-1080元区间。自去年起公司战略思路理顺,执行逐步落地, 期待在中粮酒业重视下, 成效不断显现。 我们维持18-20年EPS预期0.73、0.85和1.08元,当前估值对应19年21.3倍,暂维持“审慎推荐-A”评级,建议关注公司内外部改革推动的弹性空间。

四、最新观点:步入报表验证期,估值修复仍有空间

龙头公司率先修复,板块估值修复仍有空间。从春节后跟踪情况看,白酒行业降速而非失速,食品行业需求稳定,乳业调味品保持高景气,消费疲软对具有刚性特征的食品饮料行业影响有限,好于市场前期悲观预期,以茅台、海天、伊利为代表的龙头公司率先估值修复,看五粮液、古井、口子、今世缘等公司估值水平,板块估值修复仍有空间。

3月份报表验证期,继续推荐白酒估值修复及食品高景气。3月份进入报表验证期,关注业绩超预期及估值尚未修复到位品种,重点推荐茅台、古井、口子、今世缘、老窖、洋河、汾酒,以及超跌品种五粮液。食品需求偏刚性,本周草根调研调味品乳业1月份发货情况均符合或略超预期,龙头企业稳健性更强,全年收入端维持稳健成长,关注成本端及费用端边际变化,重点布局乳业龙头伊利,继续推荐海天/中炬,推荐稳健成长的细分龙头绝味/香飘飘等。

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:招商食品饮料  杨勇胜团队
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